- El comercio de reequilibrio de índices se disparó en popularidad en fondos como Millennium, ExodusPoint y Point72.
- La estrategia falló este mes después de que los intercambios que anticipaban la recomposición de Russell 3000 salieron mal.
- Los comerciantes que apostaron por cambios en los índices pasivos sufrieron pérdidas sustanciales.
- ¿Ya conoces nuestra cuenta en Instagram? Síguenos
Se supone que junio es el mejor momento para el reequilibrio de los índices bursátiles. En este momento del año, los inversionistas de Wall Street hacen apuestas basadas en acciones que se agregan o eliminan del S&P 500 y el Russell 3000, entre otros índices.
Pero este 2022, la estrategia de arbitraje de índices se ha convertido en un baño de sangre, mientras los administradores de cartera enfrentan grandes pérdidas, según fuentes de la industria.
Los operadores que apuestan por la recalibración prevista para el 27 de junio de los índices FTSE Russell, incluido el Russell 3000 que rastrea las 3,000 acciones más grandes de Estados Unidos por capitalización de mercado, fueron especialmente afectados, dijeron personas involucradas en la estrategia.
«Todo el reequilibrio del índice ha bajado», dijo un administrador de cartera.
«La mayoría de la gente se equivocó de la misma manera», dijo un administrador de fondos de cobertura a Insider. «Conocemos a personas que se han aplastado».
¿Qué es el reequilibrio de índices?
El quid de la estrategia implica comprar acciones en empresas programadas para su inclusión en un índice determinado y vender las de firmas que están a punto de ser expulsadas.
Billones de dólares en fondos de inversión pasivos como los ETF se dedican a rastrear estos índices lo más cerca posible. Esto significa que los cambios, dados a conocer con semanas de anticipación, resultan en movimientos de precios. Por lo general, son confiables: las acciones añadidas aumentan y las acciones eliminadas caen.
Cómo funciona el reequilibrio de índices
La tendencia a menudo se invierte después de que se completa la recomposición del índice.
Esta estrategia de arbitraje existe desde la década de 1990, pero se ha disparado en los últimos cinco años con los fondos de cobertura.
La dinámica cambió este mes antes del reequilibrio del Russell 3000, que a menudo produce uno de los días de negociación más frenéticos del año.
Los factores macroeconómicos que impulsan el desvanecimiento general del mercado, incluidos los efectos colaterales de la inflación y el aumento de las tasas de interés, contribuyen a los problemas de reequilibrio del índice.
Pero las oscilaciones se han visto exacerbadas por lo saturada que se ha vuelto la estrategia, al igual que los efectos de los comerciantes obligados a deshacer posiciones, dijeron personas involucradas en el comercio.
Las casi 300 acciones programadas para unirse al índice el 27 de junio, como:
- Airbnb
- Clover Health
- Lucid Motors
- SoFi
- WeWork
- Ziprecruiter
Estas se desplomaron 58% combinado durante las dos primeras semanas de junio, según el análisis de datos compilado por Insider. El S&P 500 y el Russell 3000 bajaron 9% cada uno durante ese lapso.
Y, para confundir las cosas, las 300 acciones expulsadas —algunas de ellas nombres familiares— tuvieron un rendimiento superior, explicó el fundador de un fondo.
«Los nombres que se eliminaron, uno esperaría que bajaran, pero en cambio están subiendo», dijo el administrador de cartera. «Todo el intercambio de Russell se está yendo por el camino equivocado».
La caída en curso de empresas que se han hecho públicas a través de adquisiciones de propósito especial se sumó al dolor, dijeron fuentes de la industria.
De hecho, las empresas llamadas SPAC (empresas de adquisiciones de propósito especial) fueron diezmadas; perdieron 75% de su valor máximo desde principios de 2021, según Bloomberg.
Un ETF que rastrea a estas empresas, varias de ellas incluidas para su adición en el Russell, bajó 30% en junio.
La burbuja de los índices se desvanece
Las personas involucradas en la estrategia de reequilibrio del índice dijeron que sus problemas se remontan al otoño pasado; aunque se intensificó.
Una palabra surge repetidamente en conversaciones con expertos en la estrategia: «sobrepoblados».
En los últimos años, los fondos de cobertura se han apresurado a comerse el pastel de reequilibrio del índice; asaltando las listas de los demás, así como las mesas de negociación de programas en los bancos de inversión.
Muchos de los jugadores más importantes de la industria —como ExodusPoint, Balyasny, Citadel; Schonfeld y Point72— dominan el escenario. No obstante, el más destacado es Millennium Management, el gigante multiestrategia de 55,000 millones de dólares (mdd). Este ha acumulado miles de millones en beneficios de este comercio en los últimos años; y ayudó a desencadenar una ola de imitadores.
El administrador de cartera más prolífico del fondo, y de toda la estrategia, es Glen Scheinberg.
Nadie sale ileso del rompimiento de la burbuja de índices
Pocos en la industria han salido ilesos, y Millennium tampoco ha sido inmune. También, SRBL sufrió pérdidas; un gerente de reequilibrio del índice Millennium, John Yi, cerró su libro, según personas familiarizadas con el asunto. Sin embargo, un portavoz de Millennium se negó a comentar.
No es la primera vez que explota el comercio de reequilibrio de índices. En 2020, los expertos en estrategia vivieron un caos a consecuencias de Covid-19. Tanto, que en marzo anularon los reequilibrios planificados que los fondos de cobertura que habían anticipado. Pero al igual que con el mercado en general, la estrategia se recuperó y tuvo un año estelar.
Esta vez, sin ayuda de la Reserva Federal, los actores de la industria no esperan una recuperación tan rápida.
«La estrategia ha sido extremadamente difícil», dijo un reclutador que trabaja con gerentes de proyectos de reequilibrio de índices. «Pero se complica cuando tienes libros que se relajan».
“Era una burbuja, una gran burbuja. Y está explotando”, dijo el reclutador.
Joe Ciolli contribuyó con el reportaje.
AHORA LEE: Elon Musk dice que el verdadero valor de Tesla deriva en resolver la conducción autónoma
TAMBIÉN LEE: Tesla reporta casi 300 choques de autos equipados con su software de conducción asistida, Autopilot
