- A pesar de la grave inflación y la subida continuada de tipos por parte de la Fed, Wall Street sigue siendo optimista sobre el futuro del mercado.
- Teniendo en cuenta que Jerome Powell habla de posible recesión, a la bolsa le espera un duro golpe de realidad.
- Wall Street ha volado tan alto que ha olvidado que las acciones no siempre suben. Y cuanto más alto vuelan, mayor es la caída.
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La Reserva Federal ha dejado claro que se espera una corrección del mercado de la vivienda, un aumento del desempleo; ya que no dejan de subir los tipos de interés para enfriar la inflación. A pesar de esta clara advertencia, Wall Street sigue manteniendo una actitud optimista sobre el comportamiento de la bolsa en 2023.
Claro está, el S&P 500 ha caído 11% y el Dow 9% en el último mes. Pero, a pesar de esto, las estimaciones sobre los beneficios que obtendrán las empresas el año que viene siguen sin estar en sintonía con lo que se avecina para la economía.
A principios de 2022, la Fed pensaba que la inflación sería transitoria, algo que también se afirmaba en Europa. Entonces, Rusia invadió Ucrania, trastocando por completo los mercados de alimentos y energía.
La inflación resultó ser mucho peor de lo que el mundo había imaginado. Por lo tanto, la Fed empezó a subir las tasas para enfriar la economía, desbordada por la demanda.
Jerome Powell reiteró la semana pasada su compromiso de reducir la inflación hasta 2%, incluso si eso significa subir las tasas tanto que provocase una crisis. Admitió que, una de las consecuencias, podía ser el sufrimiento del mercado laboral: despidos.
Y, sin embargo, las predicciones de Wall Street sobre los beneficios empresariales no cuadran con lo que Powell prevé para la economía.
La bolsa está a punto de recibir un duro golpe de realidad.
Una cuesta abajo y sin frenos para Wall Street
2021 fue un año excelente para la economía estadounidense, o al menos para las empresas. Los márgenes de beneficios llegaron a niveles no vistos desde la década de 1950. Cuando las cadenas de suministro se atascaron por la pandemia, las compañías incrementaron los precios. Después, cuando la inflación aumentó los costos de los insumos, los subieron más.
Ahora, estas perfectas condiciones han desaparecido. Y eso implica que los beneficios van a caer.
A pesar del caos económico y del empeoramiento de las perspectivas de beneficios, Wall Street parece relativamente tranquilo.
Según Bloomberg, los analistas de la bolsa estadounidense esperan que los beneficios por acción de las empresas del S&P 500 alcancen los 229 dólares en 2023, lo que supone un aumento respecto a su estimación inicial de 211 dólares.
Sí, a pesar de que la Fed ha subido los tipos de interés y amenaza con provocar una recesión, los profesionales del mercado se mantienen optimistas.
Asumen que la tendencia de beneficios récord continuará, tal vez no a buen ritmo, pero al menos subiendo. Pero esta estimación no tiene ningún sentido dada la presión de la Reserva Federal, incluso aunque esta no esté funcionando como debería.
Entre más dure la caída será peor para las acciones
Justin Simon, gestor de carteras en el hedge fund Jasper Capital, me llevó a realizar un preocupante ejercicio de reflexión. Supongamos que estamos a finales de 2019, un momento aceptable para la bolsa y la economía estadounidenses. Incluso si los beneficios corporativos se hunden de nuevo a ese nivel, seguiría estando muy lejos de la zona actual del mercado.
«El riesgo para el mercado ahora mismo es que los beneficios por acción se normalicen a los niveles anteriores a la crisis, aproximadamente 160 dólares por acción», afirma Simon.
Según el experto, el resultado sería una caída de entre 30% y 40% respecto a la situación actual.
Nadie sabe hasta dónde tendrá que subir los tipos Powell (o durante cuánto tiempo) para frenar la inflación. Lo que sí se sabe, es que lo que venga no será positivo para los beneficios corporativos.
Desde 1960, estos han caído durante las recesiones una media de 31%. Y cuanto más dure la caída, peor para las acciones.
Wall Street niega el escenario negativo, en parte porque la economía está resistiendo
A pesar de tener una inflación histórica, el consumidor sigue gastando y el desempleo continúa en mínimos.
Cuando Powell anunció el miércoles que la Fed decidió subir los tipos en 75 puntos básicos, el mercado se recuperó ligeramente, para luego desviarse antes de caer en picado.
Los inversionistas de renta variable están confundidos, como indicaba Abby Joseph Cohen, socio retirado de Goldman Sachs en una entrevista con Bloomberg.
Las empresas tampoco han ayudado a aclarar esta situación a sus inversionistas
De hecho, parece que van por detrás de Powell. En Freight Waves, mi antigua compañera Rachel Premack señalaba que muchas grandes empresas se han visto sorprendidas por el cambio de hábitos de consumo tras la pandemia y la inflación.
Compañías como Amazon, Target y Ford han tenido que cambiar sus planes o reducir sus estimaciones de beneficios. A principios de este mes, FedEx informaba sus resultados y reducía sus previsiones para el próximo año debido a la desaceleración de la economía mundial. Las acciones de la compañía cayeron 24% tras su anuncio.
Por otra parte, hay empresas que todavía están intentando analizar lo que viene.
Cuando los tipos de interés sigan subiendo, por ejemplo, muchas de las que sobrevivan gracias al endeudamiento o el exceso de liquidez se enfrentarán a un duro despertar.
La Reserva Federal está cambiando los parámetros de la economía de una forma muy drástica. Las estimaciones de los analistas acabarán cayendo en picado al darse cuenta de la situación real, y cuando eso ocurra, la volatilidad reinará.
En resumen, Wall Street ha volado tan alto que ha olvidado que las acciones no siempre suben. Y cuanto más alto vuelan, mayor es la caída.
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