- A diferencia de las startups, los Venture Capital no cierran repentinamente.
- Sus muertes pueden extenderse durante años o incluso décadas.
- Esto podría suceder para los más de 1,000 Venture Capital que surgieron en los últimos 4 años.
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En los últimos cuatro años en la industria tecnológica se vivió un auge en el que nacieron más de 1,100 Venture Capital, según PitchBook.
Ahora, con la posibilidad de una recesión que provocará poca recaudación de Venture Capital y menos rendimientos significativos, muchos de estos fondos se enfrentan a un duro ajuste de cuentas.
A diferencia de las startups que financian, los Venture Capital no cierran repentinamente. Se enfrentan a una muerte más agonizante que puede extenderse durante años o incluso décadas.
Incapaces de recaudar nuevo capital, pagan tarifas de gestión mientras intentan salvar las inversiones que hicieron.
«Va a haber muchas firmas de riesgo como zombies», predijo Jake Saper, socio general de Emergence Capital.
«Si no recaudas otro fondo, estás renunciando. Es solo cuestión de tiempo antes de que mueras», agregó.
Los socios limitados o LP son quienes impulsan los Venture Capital
Los socios limitados —conocidos como LP—, las dotaciones, los fondos de pensiones, las fundaciones y las personas adineradas que impulsan las Venture Capital o VC, comprometieron un récord de 128,300 millones de dólares en fondos de capital de riesgo el año pasado, según PitchBook.
Esto tuvo un aumento con respecto al récord del año anterior de 86,900 millones.
Sin embargo, es probable que este flujo de dinero se reduzca por varias razones, algunas de las cuales no tienen nada que ver con el rendimiento de las startups.
El llamado efecto denominador
Los LP generalmente asignan sus activos totales en una variedad de instrumentos financieros, incluido el capital de riesgo en los mercados privados, los fondos de cobertura en los mercados públicos y el capital privado.
Con las acciones públicas y otras partes de su cartera a la baja, las asignaciones de LP en estas áreas están fuera de control: de repente tienen mucho más de sus activos totales en riesgo de lo que se les permite, lo que significa que tienen que volver a invertir en menos en capital de riesgo.
«Son matemáticas, a menos que el mercado público responda realmente rápido o los LP cambien por completo su estrategia de asignación de activos, esto sucederá», dijo Saper.
Para empeorar las cosas, incluso antes de que los mercados se derrumbaran, muchos LP importantes ya habían comprometido casi todo su capital para el año en grandes firmas de capital de riesgo multiplataforma como Andreessen Horowitz y Sequoia, según Beezer Clarkson, socio de Sapphire Ventures que creó OpenLP .
«Lo que escuchamos de los LP es que ya estaban fuera de asignación en abril de este año, porque habían ingresado a estos fondos y habían hecho mucho», dijo Clarkson.
«La pregunta ahora en la segunda mitad del año, es ¿quién puede levantar dinero cuando las personas toman decisiones más restringidas por el presupuesto ya gastaron?»
La secuela de la lista de Venture Capital Walking Dead
Por lo general, a los capitalistas de riesgo les encanta estar en las listas, pero durante la Gran Recesión en 2009, el periodista Dan Primack, ahora en Axios, mantuvo una lista llamada «The VC Walking Dead» en la que nadie quería estar.
Incluía nombres como BluePrint Ventures y Diamondhead Ventures que hace mucho que se olvidaron.
Esta vez, la carnicería podría ser mucho peor, considerando la gran cantidad de nuevos fondos iniciados en los últimos años: un promedio de 221 al año de 2017 a 2021, frente a 53 al año de 2005 a 2007, según PitchBook.
Una gran diferencia en este auge reciente es el ritmo vertiginoso al que se elevaron los VC durante los últimos años. Con tantos LP ansiosos por escribir cheques, las empresas de riesgo recaudaron nuevos fondos cada año en lugar de cada pocos años.
«Los LP dirán: ‘Mira, te di dinero el año pasado y el año anterior y el año anterior, y simplemente no hay más dinero en este momento'», dijo Saper, y agregó que sin un nuevo fondo, las empresas se reducirán lentamente.
“Los mejores talentos se irán porque quieren hacer nuevas inversiones y seguir creciendo”, dijo.
Cualquier fondo que haya recaudado en los últimos años tendrá dificultades para obtener ganancias, especialmente si el mercado continúa contrayéndose y el mercado de OPI permanece congelado.
«Si recaudó un fondo en 2020, lo hizo muy bien en el papel, pero ahora todas sus valoraciones son en realidad mucho más bajas, y nunca ha descubierto cómo ayudar a una empresa a superar una recesión y luego tiene que salir y recaudar un nuevo fondo; eso va a ser difícil, porque no tendrá los márgenes de ganancia», dijo Mar Hershenson, socia gerente fundadora de Pear VC.
«Entonces le llamarán VC zombie», finalizó.
Una fuerte dosis de «schadenfreude»
Capitalistas de riesgo experimentados han visto tanto buenos como malos tiempos, mientras que los capitalistas de riesgo más nuevos solo han experimentado los tiempos de auge.
«Los últimos años hicieron que pareciera fácil debido a la gran cantidad de capital que hay», dijo Nozad. «No es fácil.»
Algunos argumentan que tener la espada contra la pared no es necesariamente algo malo, que no hay nada como ser zombie para proporcionar el enfoque y la motivación para encontrar una inversión que pueda revivir un fondo de capital de riesgo.
«Realmente hice algunas de mis mejores inversiones cuando estaba muerto», dijo un VC del Área de la Bahía que fue incluido en la lista de «Walking Dead» de Primack después de que la empresa no recaudara un nuevo fondo durante cinco años.
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