• La tecnología se encuentra en una recesión histórica, con empresas de todos los tamaños congelando contrataciones o despidiendo personal.
  • Los negociadores de fusiones y adquisiciones están de compras, buscando nuevas empresas.
  • En este momento, las condiciones son inusuales, dijeron a Insider ocho inversionistas y banqueros.
  • ¿Ya conoces nuestra cuenta en Instagram? Síguenos

Como un dolor de cabeza palpitante después de una gran fiesta, las conversaciones en las salas de juntas de muchas startups tecnológicas se han vuelto sombrías, dijeron ocho inversionistas de riesgo y banqueros con quienes habló Insider.

Después del año récord de 2021 en capital de riesgo, los nuevos fondos se volvieron escasos; el mercado de oferta pública inicial (OPI) está congelado y tanto las startups como los gigantes tecnológicos recortan gastos; incluso despiden trabajadores. 

Sin embargo, hay un grupo de inversionistas que aprovecha el momento: los negociadores de fusiones y adquisiciones. Este es un mercado maduro para la caza de gangas. 

«Las fusiones y adquisiciones van a crecer mucho en el mundo de las startups. La pregunta es quiénes son los compradores y en qué etapa», dijo Matt Murphy, socio de la firma de capital de riesgo Menlo Ventures.

Los negociadores exploran a toda marcha. La semana pasada, dos banqueros de inversión de fusiones y adquisiciones —que representan a grandes empresas tecnológicas públicas— se pusieron en contacto con un venture capital (VC o inversionista de riesgo) de crecimiento de Silicon Valley para solicitar la adquisición de posibles nuevas empresas.

«La gente va de compras y crea una lista restringida», dijo el VC. Eso se debe a que hay, o pronto puede haber, un exceso de nuevas empresas sobrevaluadas. Estas tienen poco dinero en efectivo y buscan un comprador que las salve, dijeron banqueros y capitalistas de riesgo a Insider. Algunos capitalistas de riesgo solicitaron el anonimato porque no estaban autorizados a hablar sobre posibles acuerdos. Sus identidades son conocidas por Insider.

El río revuelto es la oportunidad de compra para inversionistas de riesgo

Los inversionistas de riesgo voltean a a ver a diferentes startups. «En tres tableros en los que estoy, estamos comenzando a buscar hogares para estas nuevas empresas», dijo a Insider otro inversionista de riesgo en etapa inicial o intermedia. «Sabemos que nuestros precios de la última ronda fueron altos; y es posible que no tengamos la historia para justificar que la próxima ronda tenga un precio más alto. Así que nos estamos preparando ahora».

«Comenzamos a tener una serie de conversaciones de adquisición para nuevas empresas en la cartera», dijo otro VC de Silicon Valley; este invierte en nuevas empresas de etapa temprana a media. «Los compradores también están atacando ofensivamente porque hay ‘sangre en el agua’. Las conversaciones aumentaron en magnitud».

Aún así, este periodo de actividad de fusiones y adquisiciones es diferente a cualquier otro en la historia reciente. Esto se debe a que los compradores habituales —las empresas públicas de internet más grandes y ricas— son cautelosas bajo el escrutinio de los reguladores. Y las empresas públicas más pequeñas se paralizan por sus precios de acciones reducidos como parte del «éxodo del mercado» general.

Las startups zombie nos recuerdan esta serie, The Walking Dead / Steve Swisher/AMC.

Startups zombis son un desafío para los inversionistas de riesgo

Cualquier startup que se esté quedando sin efectivo en este momento podría estar en el tipo de aprieto que no se ha visto en años.

Si bien la financiación fresca no se ha agotado por completo, los capitalistas de riesgo muestran mucha más cautela. Esto se traduce en valoraciones más bajas que la manía de los unicornios de 2021. Las inversiones de riesgo totalizaron 47,000 millones de dólares (mdd) en abril de 2022; la más baja en los últimos 12 meses, dijo Crunchbase.

De hecho, las inversiones de algunos grandes y prolíficos bancos como SoftBank o Tiger Global se desaceleraron, dijeron las fuentes.

«Diría que, en comparación con el año pasado, la cantidad de nuevas inversiones podría ser la mitad o tan pequeña como una cuarta parte», dijo Masayoshi Son. Él es presidente y director ejecutivo de SoftBank y comentó eso a analistas en una conferencia telefónica la semana pasada. 

Tiger, que según los informes perdió 17,000 mdd durante la reciente venta masiva de tecnología, también redujo drásticamente la inversión en la etapa final, según dijeron varias fuentes a Insider. 

Otro inversionista en etapa intermedia predijo que muchas nuevas empresas en etapa inicial no podrían recaudar rondas de Serie B o C; ni muchos unicornios recién coronados en etapas posteriores (nuevas empresas valoradas en más de 1,000 millones de dólares) encontrarían inversores dispuestos a pagar valoraciones más altas.

Las fusiones y adquisiciones servirán para recuperar capital de las startups zombies

Al respecto, Hussein Kanji, socio de la empresa en etapa inicial Hoxton Ventures, dijo que «70% de los acuerdos de capital de crecimiento que se realizaron en los últimos 12 a 18 meses no estarán disponibles». Agregó que «esas empresas, son básicamente muertos vivientes desde esa perspectiva. Algunas de ellas podrían convertirse en fusiones y adquisiciones; porque esa es una forma de recuperar algo de capital».

Pero encontrar compradores es otro asunto. «Hay muchas empresas que estarán en un estado de desesperación por financiación o una adquisición; pero su última valoración está muy por encima de los 100 millones de dólares; que no es un rango fácil de comprar», dijo uno de los inversionistas de riesgo en etapa intermedia.

Algunos unicornios, como Cameo o Noom, recurrieron a los despidos para reducir sus tasas de consumo de efectivo. «La mayoría de estas empresas no van a salir como unicornios», dijo el inversionista.

De hecho, los inversionistas de riesgo se preparan para perder dinero en acuerdos. Pero los empleados —que a menudo reciben una parte de su salario en acciones— también pueden perder.

«Si una empresa emergente creció con una valuación alta en los últimos dos años, es muy probable que la empresa tenga que hacer concesiones», dijo un inversionista de riesgo en etapa intermedia. «Se llevarán a cabo más de estas adquisiciones, y nadie estará contento; especialmente los empleados que se unieron en los últimos dos años».

Las empresas públicas no están comprando en grande, todavía

A fines de 2020, Twilio compró la startup de datos de clientes Segment en un acuerdo de acciones valorado en 3,200 mdd. Lo mismo ocurre con la empresa de seguridad en el lugar de trabajo Okta. Esta hizo un acuerdo de acciones valorado en 6,500 mdd para comprar Auth0 en la primavera de 2021.

Pero en los últimos seis meses, los precios de las acciones de Okta y Twilio cayeron casi 70%.

Debido a la depresión del mercado público, estos acuerdos de gran éxito en acciones —especialmente de empresas tecnológicas de mediana capitalización—, se encuentran en un patrón de espera. «Ese arquetipo de fusiones y adquisiciones se ha detenido», dijo un inversionista que se enfoca en empresas en etapa inicial o intermedia. 

«La idea es que este tipo de empresas necesitan que el precio de sus acciones se estabilice antes de que puedan hacer otra gran adquisición en el rango de 100 millones a 2,000 millones», agregó el inversionista de etapa intermedia.

«Cada conversación sobre el rango de adquisiciones de 100 a 2,000 millones de dólares ahora se ha congelado», dijo.

El apetito por las startups se paraliza entre los inversionistas de riesgo

Mike Wilkins, socio de la empresa de riesgo Shamrock Capital —que administra 3,900 millones en crecimiento y fondos de capital privado— vio morir un acuerdo de adquisición. Esta fue para una startup cuando el precio de las acciones de la empresa pública de tecnología cayó significativamente. 

«Fue una realización aleccionadora», dijo Wilkins. «La compañía no quería ejercer una presión adicional sobre el precio de sus acciones durante un momento difícil». 

Mientras tanto, los compradores con suficiente efectivo en su hoja de balance para hacer un gran negocio en efectivo, como Google, Facebook, Amazon y Microsoft, se enfrentan a un entorno regulatorio nuevo y más estricto. 

«Las empresas estadounidenses están encajonadas porque son objeto de un escrutinio muy estricto», dijo Kanji de Hoxton. «Podría verlos haciendo adquisiciones más pequeñas; pero creo que el apetito por las grandes —al menos entre las empresas que enfrentan regulaciones— crea una barra bastante alta para hacer negocios».

De particular dificultad sería la adquisición de una empresa que maneje datos personales. “Hay un nuevo régimen con reguladores que quieren que esas empresas se dividan, no que se fortalezcan; y no podemos confiar en que sean los salvadores”, dijo Murphy de Menlo Ventures.

Los acuerdos más fáciles para las empresas públicas serían acuerdos más pequeños, a menudo no revelados. Estos complementan sus productos y servicios existentes, conocidos como adquisiciones «incorporadas», dijeron múltiples inversionistas.

La regulación pone en duda las nuevas fusiones y adquisiciones entre los inversionistas de riesgo / Unsplash.

Las startups más fuertes saldrán al rescate

Pueden ser otras startups, en particular las que recaudaron grandes rondas el año pasado, las compradoras más activas.

Durante el primer trimestre de 2022, más startups compraron otras nuevas empresas que en cualquier otro primer trimestre de la última década, según indican los datos de Crunchbase.

Otro inversionista en etapa intermedia explicó: «una empresa como Carta, Discord, o Project44 podría comprar una startup en el rango de 100 mdd y dar al fundador y a los empleados capital al precio de la última ronda; con la esperanza de que los mercados y las valoraciones suban».

De hecho, Project44, una startup de logística que recaudó una ronda de 420 mdd anunciada en enero, confirmó que está comprando. Un portavoz dijo: «Project44 se encuentra en una posición sólida para adquirir y acelerar el crecimiento de empresas que pueden haber llegado al final de su carrera financiera y quieren seguir ejecutando su visión».

Las industrias que serán objetivos para los inversionistas de riesgo

Los negociadores ya olfatearon las nuevas empresas de seguridad cibernética y cadena de suministro en la cartera de un inversionista, nos dijo un VC.

Y todos estuvieron de acuerdo en que las empresas de software como servicio (SaaS) son objetivos maduros; especialmente para los compradores de empresas públicas, porque utilizan un modelo comercial confiable basado en suscripción.

«Tanto el capital privado como las estrategias siempre han amado SaaS», dijo Cameron Lester. Él es director gerente y codirector de banca de inversión en tecnología global de Jefferies. «Les encantan los ingresos recurrentes y la previsibilidad», agregó.

También podría haber más ofertas de videojuegos después del acuerdo de 68,700 mdd de Microsoft para comprar Activision Blizzard en enero.

«Creo que seguiremos viendo una importante actividad de fusiones y adquisiciones en el espacio», dijo Walter Driver, cofundador y codirector ejecutivo de Scopely, una empresa de videojuegos móviles. «Anticipo que veremos firmas de capital privado muy activas».

Las nuevas empresas de medios digitales y compras en línea están listas para acuerdos, dijo Robert Jackman, director gerente sénior de banca de inversión tecnológica de SVB Securities. Mientras que Lester de Jefferies ve a las empresas de vehículos autónomos como objetivos potenciales.

Y dadas sus opciones, los inversionistas de riesgo están listos para negociar los tratos.

«Creo que veremos más fusiones y adquisiciones de privado a privado en los próximos 12 a 18 meses», dijo Vas Natarajan, socio de la firma de capital de riesgo Accel que respalda a Frame.io y Deepnote. «A menudo ves a los inversionistas en segundo plano ayudando a negociar estas introducciones dentro de la cartera».

AHORA LEE: Clara se convierte en el nuevo unicornio mexicano y estrena operaciones en Brasil —obtiene nueva ronda de inversión por 70 mdd

TAMBIÉN LEE: Stori consigue 200 millones de dólares de inversión en serie C

Descubre más historias en Business Insider México

Síguenos en FacebookInstagramLinkedInTwitterTikTok y Youtube

AHORA VE: