• 27 de 28 participantes en la Encuesta Citibanamex de Expectativas aseguran que Banxico subirá su tasa 0.25 pp.
  • Esto se debe a que el banco central tiene que mandar un mensaje de su compromiso por mantener anclada la expectativa de inflación.
  • Pero existe un debate mundial entre CEOs y banqueros centrales sobre si la inflación es transitoria o no.

La inflación se ha mantenido casi al doble de la meta objetivo del Banco de México (Banxico). Durante la primera quincena de julio se ubicó en 5.8% en términos anuales, con un incremento importante en los energéticos y sobretodo el gas doméstico LP. Aunque la Junta de Banxico y la Secretaría de Hacienda aseguran que este efecto es «transitorio», analistas económicos ya vislumbran un aumento en la tasa de interés esta semana.

De acuerdo con la Encuesta Citibanamex de Expectativas, existe una «perspectiva casi unánime» de que el banco central incrementará su tasa objetivo; 27 de 28 participantes señaló que el incremento será de 0.25 puntos porcentuales, con lo que se ubicaría en 4.5% este 12 de agosto.

«Creo que las presiones inflacionarias no son transitorias«, señaló en entrevista Gabriela Siller, directora de análisis económico-financiero de Banco Base. «Si vemos la fuente (del aumento), está en la recuperación del sector servicios; cuellos de botella en centros de logística internacionales; además de escasez de productos. Estos son factores que tienen que ver con el coronavirus y la pandemia no se ve que esté cerca de terminar», agregó.

Se espera que la inflación en México muestre una disminución con los datos de julio. Esta será una leve reducción a 5.76%, con respecto al 5.88% reportado en junio, según una encuesta realizada por Reuters entre 12 especialistas del sector privado. De esta forma, el indicador registraría tres meses a la baja, pero en niveles que representan casi el doble de la meta de Banxico.

Siller indicó que la junta del banco central tiene que mandar un mensaje claro sobre su compromiso por mantener anclada la expectativa de inflación. Esto a pesar de la disidencia dentro de la junta de gobierno, en específico del subgobernador Gerardo Esquivel y la subgobernadora Gaia Borja, quienes votaron por mantener la tasa de interés sin cambios en la última decisión de política monetaria del 8 de julio.

Controversia entre jefes de empresas y banqueros centrales con respecto a la inflación

Los CEOs de las principales multinacionales están preocupados por la aceleración de la inflación. Pero los responsables de mantener el alza de los precios a raya, los banqueros centrales, parecen no inmutarse.

Si bien los responsables de la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y otros difieren en cuanto a la rapidez con la que deben reducirse enormes programas de ayuda, están de acuerdo en una cosa: el reciente avance de la inflación no es una preocupación importante.

Sin embargo, según la última ronda de resultados de empresas está repleta de menciones a la «inflación». Se registró un aumento de 1,000% en la aparición de la palabra en tan solo un año entre las empresas estadounidenses que cotizan en el S&P 500. Y del 400% entre las europeas del Stoxx 600, según un estudio del Bank of America.

El hecho es que cuando los presidentes ejecutivos y los banqueros centrales hablan de inflación, en la mayoría de los casos, se refieren a cosas diferentes.

CEOs están dando la alarma del repunte en la inflación

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Larry Fink, CEO de BlackRock no cree que la inflación sea transitoria. Reuters

«Inflación» es la palabra de moda en la temporada de resultados del segundo trimestre. Las empresas de todas las formas y tamaños lidian con presiones de precios derivadas de los golpes relacionados con la pandemia a las cadenas de suministro. Luchan por atender los aumentos de la demanda después de los confinamientos.

El conglomerado industrial General Electric, el fabricante de motocicletas Harley-Davidson, el holding de consumo Unilever Plc, la automotriz Renault y la farmacéutica Bayer hicieron énfasis en informar a los inversores de lo que están haciendo frente a sustantivos aumentos de sus costos de producción.

Pero los bancos centrales en el mundo optaron por mantenerse relajados

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Jerome Powell, presidente de la Fed sostiene que inflación es transitoria. Reuters

Entre los grandes bancos centrales, la aceleración de la inflación ha sido un asunto más relevante para la Reserva Federal. Su medida preferida de las presiones sobre los precios está muy por encima de su objetivo, en un 3.5%, que es la más alta en tres décadas. La inflación general para los consumidores alcanzó el 4.5% en junio.

Si bien algunos responsables de política monetaria están empezando a reconocer que las presiones sobre los precios son más duras de lo que pensaban en un principio, la Fed en su conjunto mantiene el discurso de que es un fenómeno transitorio.

Su presidente, Jerome Powell, dijo el mes pasado que es poco probable que los factores que impulsan los precios al alza ahora —un aumento del 45% del valor de los coches usados o un alza del 25% de los pasajes de avión. «Estamos ansiosos, como todo el mundo, por ver que se vaya esa inflación», dijo Powell.

El mismo mensaje ha dado el Banco Central Europeo. «La inflación ha repuntado, pero se espera que este aumento sea sobre todo temporal. Las perspectivas de inflación a medio plazo siguen siendo moderadas», dijo el 22 de julio la presidenta del BCE, Christine Lagarde.

¿Por qué la desconexión?

Para empezar, los presidentes de las empresas se centran en su propio sector, mientras que los banqueros centrales se preocupan por la economía en general. La diferencia es significativa: las empresas tecnológicas, por ejemplo, representan casi 30% de la capitalización del índice de renta variable MSCI USA, pero solo un 10% del PIB estadounidense, según estimaciones de la Oficina de Análisis Económico.

Y, en contra de la creencia popular, los mercados bursátiles son una mala representación de la economía nacional, especialmente en Europa. Las empresas que cotizan en bolsa en Europa generan más de la mitad de sus ventas fuera de su región de origen en comparación con 30% de las estadounidenses.

Además, los banqueros centrales tienden a tomar con pinzas las quejas de las grandes empresas que cotizan en bolsa sobre las presiones de precios; saben que, a diferencia de las empresas más pequeñas que constituyen la columna vertebral de la economía, las más grandes tienen el poder de influir y cubrirse de los cambios de precios en su cadena de suministro.

Los banqueros centrales de los Estados Unidos y de la zona del euro se cuidan de repetir los errores de la década pasada, en la que endurecieron la política monetaria a las primeras señales de crecientes presiones sobre los precios que al final nunca se materializaron del todo.

Incluso han hablado de las ventajas de «hacer funcionar la economía en caliente». Es decir, dejar que la inflación sobrepase su objetivo durante un tiempo para dar tiempo al mercado laboral a volver a ponerse en forma.

Paso a Paso

Los precios de producción han subido entre un 5% y un 10% en las economías desarrolladas. Pero no está tan claro hasta qué punto las empresas están dispuestas a repercutir el aumento de los costos en los consumidores.

Ciertamente, esto está ocurriendo en Estados Unidos: empresas desde Procter & Gamble Co hasta Starbucks Corp lo han hecho o están planeando hacerlo.

Salarios

Para los bancos centrales, la prueba de fuego para saber si las subidas de precios se mantendrán es si empiezan a elevar los salarios. En este sentido, el panorama difiere entre las principales regiones.

Los salarios en la zona euro subieron un modesto 1.5% en el primer trimestre. En Japón, los ingresos se mantienen por debajo del nivel anterior a la pandemia y se espera que los recientes aumentos en Gran Bretaña y Australia se desvanezcan.

Incluso en Estados Unidos, donde los sueldos y salarios han aumentado durante la pandemia y un 3.2% interanual en el segundo trimestre, la Fed sigue siendo optimista.

«Creo que estamos algo lejos de haber tenido un mayor avance sustancial (…) hacia el objetivo de máximo empleo», dijo el presidente de la Fed, Jerome Powell, el 28 de julio.

Inflación

Los precios del petróleo, que cotizaron negativos durante un breve momento del año pasado, han repuntado y acelerado la inflación general en el mundo. Esto hace que la variación porcentual interanual parezca enorme, aunque solo haya vuelto a niveles más normales.

A los bancos centrales les gusta filtrar esta volatilidad, ya que va y viene. Se centran en la llamada inflación subyacente, que excluye los precios de la energía y los alimentos. Según esta medida, los precios subieron sólo un 0.9% en la zona euro el mes pasado y cayeron un 0.2% en Japón en junio.

Los precios al consumo básicos de Estados Unidos, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, han crecido más del 3% anual. Pero incluso esto se ha achacado a las interrupciones del suministro, con los contenedores todavía atascados en largas filas en los puertos asiáticos.

¿Entonces quién tiene la razón?

Si el actual aumento de los precios dura lo suficiente como para afectar a los salarios y a las expectativas de la gente sobre la inflación futura, entonces los presidentes ejecutivos habrán ganado la partida. Los banqueros centrales ajustarán sus posturas y, en última instancia, su política monetaria.

Por el momento, apuestan a que no será así. Sobre todo en las economías en las que la población envejece, como Japón, y el desempleo es elevado, como en algunas partes de la zona euro. Más del 70% de los economistas encuestados por Reuters están de acuerdo.

«No se debe permitir que la inflación temporal se convierta en inflación estructural», dijo de Luis de Guindos del BCE. «Hasta ahora, no ha habido indicios de que este sea el caso, pero debemos permanecer atentos».

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