• Despu√©s de un positivo inicio de a√Īo, el repunte de los activos de riesgo pareciera estancarse.
  • El mercado esperaba que el crecimiento se mantendr√≠a, incluso si las tasas segu√≠an m√°s altas por m√°s tiempo y que la inflaci√≥n caer√≠a a los niveles objetivos de los institutos emisores.
  • Este no es un ciclo econ√≥mico t√≠pico, y es por esto, que se necesita una estrategia de inversi√≥n diferente, advierte Axel Christensen es director de Estrategia de Inversiones para Am√©rica Latina de BlackRock.
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Ya con dos meses del 2023 transcurridos, se confirma la necesidad de revisar con mayor frecuencia las estrategias de inversi√≥n, lo que es consistente con un nuevo r√©gimen macro. Despu√©s de un positivo inicio de a√Īo, el repunte de los activos de riesgo pareciera estancarse. Los mercados se han acercado a un escenario en el que los bancos centrales deben subir a√ļn m√°s las tasas para luchar contra una inflaci√≥n m√°s persistente, dejando atr√°s las expectativas de que pronto las recortar√≠an. 

Los cambios anteriores llevan a necesarios ajustes en las proyecciones y el consiguiente cambio de estrategia de inversión. Los bonos estatales a corto plazo se muestran atractivos como una fuente de ingresos, mientras que el aumento del precio de bonos corporativos gatilla un moderado recorte a la sobreponderación sugerida a comienzos del 2023. En renta variable, las acciones de mercados emergentes se muestran más valiosas que las de mercados desarrollados.

El incremento de los precios de activos de riesgo a comienzos de 2023 se basaba en la combinaci√≥n de ca√≠das de inflaci√≥n, el alivio del shock energ√©tico de Europa, un r√°pido reinicio de China tras levantar las restricciones de covid, entre otros factores. Sin embargo, el repunte tambi√©n reflejaba cierta esperanza de que, a pesar de los mayores ajustes de tasas en d√©cadas por parte de los bancos centrales, se pod√≠a evitar el grave da√Īo econ√≥mico. El mercado esperaba que el crecimiento se mantendr√≠a, incluso si las tasas segu√≠an m√°s altas por m√°s tiempo y que la inflaci√≥n caer√≠a a los niveles objetivos de los institutos emisores.

Este no es un ciclo econ√≥mico t√≠pico, y es por esto, que se necesita una estrategia de inversi√≥n diferente. Los datos recientes demuestran que la actividad econ√≥mica de Estados Unidos se est√° manteniendo. La inflaci√≥n subyacente evidencia ser m√°s r√≠gida de lo que muchos esperaban, lo que significa que los datos de actividad deben analizarse a trav√©s de sus implicaciones para la inflaci√≥n. En otras palabras, las buenas noticias sobre el crecimiento ahora sugieren que se necesita un mayor endurecimiento de las pol√≠ticas y un crecimiento m√°s d√©bil en el futuro para enfriar la inflaci√≥n. Esas son buenas noticias para los activos de renta fija que proporcionan ingresos, como los bonos gubernamentales a corto plazo en un horizonte t√°ctico de 6 a 12 meses, aprovechando los mayores rendimientos. 

Sin embargo, son malas noticias para los activos de riesgo, como la renta variable, aunque con algunas excepciones, como las acciones de mercados emergentes. Estas muestran un atractivo relativo frente a sus pares de mercados desarrollados. Los bancos centrales de mercados emergentes est√°n cerca del techo en sus aumentos de tasas y el d√≥lar estadounidense se ha debilitado en t√©rminos generales en los √ļltimos meses.  El reinicio de China impacta muy favorablemente a estas econom√≠as, sobre todo a las productoras de materias primas. 

Es importante reconocer que las acciones emergentes no son inmunes a ajustes de mercado, si la Reserva Federal de Estados Unidos sube mucho más las tasas. Y el reinicio de China no cambia los obstáculos a largo plazo que enfrenta ese país, como el envejecimiento de su población y las consecuencias de la creciente rivalidad con Estados Unidos. Sin embargo, los precios de acciones emergentes reflejan de mejor manera estos riesgos.

* Axel Christensen es director de Estrategia de Inversiones para América Latina de BlackRock. Además, es miembro del Comité Ejecutivo de América Latina.

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