• La inflación aumentó drásticamente recientemente, y si el crecimiento se estanca, la economía está en problemas.
  • La opinión de consenso en Wall Street es que las preocupaciones por la "estanflación" son exageradas.
  • Los expertos comparten cómo preparar tu cartera para el escenario de estanflación de pesadilla.

No es solo tu imaginación: todo el mundo habla de estanflación. El interés de búsqueda por el término se disparó a máximos de 13 años en la última semana, según datos de Google Trends.

Todos, desde profesores hasta administradores de cartera, se involucran en un feroz debate sobre lo que sigue para la economía a medida que aumenta la inflación.

Para los no iniciados, la estanflación es un acrónimo de crecimiento «estancado» e «inflación» desenfrenada. De hecho, es lo peor de ambos mundos para los inversionistas, que preferirían un crecimiento económico sólido y una inflación constante pero baja.

La estanflación fue un fenómeno de la década de 1970 que desconcertó a los economistas en ese momento. Entonces, fue necesario subir las tasas de interés que paralizaron el crecimiento para ponerle fin. Muchos de los observadores del mercado de hoy no estaban vivos en ese momento; pero todos cruzan los dedos para que la historia no se repita.

Hay dos razones principales detrás de las preocupaciones actuales sobre la estanflación. Primero, el último informe del Índice de Precios al Consumidor (IPC) mostró que la inflación se mantuvo al rojo vivo en septiembre, ya que los precios subieron un 5.4% interanual. 

Y en segundo lugar, la escasez de la cadena de suministro se agrava a medida que la demanda de bienes supera con creces la oferta de trabajadores y recursos naturales. Sin embargo, la gravedad de la amenaza está en debate.

La estanflación vista por expertos en finanzas

De hecho, seis expertos en academia, finanzas y gestión patrimonial compartieron sus puntos de vista sobre la estanflación con Insider. La mayoría estuvo de acuerdo en que el término es una descripción imperfecta del clima económico actual; pero todos expresaron cautela sobre las presiones de precios. 

Steve Chiavarone, gerente de cartera de Federated Hermes, dijo a Insider en una entrevista que los inversionistas que no se preocupan en absoluto por la inflación están «locos«.

«La estanflación requiere un conjunto muy específico de circunstancias que generalmente son raras y ocurren en un periodo de tiempo muy específico», dijo Chiavarone. «Sin embargo, si le dijera que el riesgo de estanflación en este momento es del 0%, estaría mintiendo».

El caso del toro: no se preocupe por la estanflación

Actualmente, el consenso en Wall Street es que vale la pena vigilar la inflación; pero es poco probable que descarrile la recuperación del mercado de valores. Esta es la opinión de Goldman Sachs, que pide que los aumentos de precios disminuyan con el tiempo; así como de BlackRock, cuyo jefe de estrategia de inversión en las Américas calificó los temores de estanflación como » fuera de lugar» en una nota reciente.

En tanto, Keith Lerner, co-CIO y estratega jefe de mercado de Truist Bank, hace eco de ese sentimiento. En una entrevista reciente con Insider, dijo que las conversaciones sobre estanflación son «exageradas» y poco más que el último viento en contra en un «carrusel de preocupaciones» que perpetuamente se cierne sobre los mercados.

Lo que los defensores de la estanflación pasan por alto —o ignoran por completo— es que el crecimiento económico no está estancado, dijo Lerner. Eso hace descarrilar la primera etapa de la tesis de la estanflación. Un crecimiento fuerte con alta inflación solo debería llamarse «inflación», y hoy en día hay una explicación simple para la inflación, en opinión de Lerner.

«Si va a tener el mejor crecimiento económico en 40 años, también tendrá uno de los niveles de inflación más altos en varias décadas, por sí solo», dijo Lerner. «Parte del lado de la inflación se debió a que tenemos mucha demanda y oferta limitada, en gran parte debido a Covid; porque la demanda subió muy rápido y la oferta está muy limitada».

La opinión de Truist es que el crecimiento del PIB alcanzará 6% este año y se ubicará entre 4% y 4.5% en 2022, dijo Lerner. Agregó que esas tasas de crecimiento serían aproximadamente el doble de las de las marcas prepandémicas. Naturalmente, la inflación «se mantendrá más rígida» en alrededor de 2.4% el próximo año, dijo Lerner.

Además, las restricciones de oferta duran más de lo que muchos esperan, ya que la demanda reprimida se mantiene firme y continúa el cambio de gasto de bienes a servicios, dijo Lerner. Pero agregó que hay «destellos de esperanza» en los informes de empresas que arreglan los problemas de la cadena de suministro. Esto mediante la reconstrucción de inventarios.

El caso del oso: tome en serio la estanflación y cúbrase

La mayoría de los economistas de la corriente principal —incluidos los del Reserva Federal— ven la inflación a través de lentes de color rosa. Por ello, les espera un rudo despertar cuando no simplemente desaparezca, dice Fergus Hodgson, director de la firma de investigación económica Econ Americas.

«Ya tenemos una inflación que debería hacer sonar las alarmas, y la Fed no puede detenerla», escribió Hodgson en un mensaje a Insider. «Por lo tanto, solo necesitamos un crecimiento constante, bajo o negativo, para ajustarse a la descripción».

Hodgson —escéptico de corazón de la Fed— cree que el mandato dual del banco central de Estados Unidos de garantizar precios estables mientras se maximiza el empleo es una tarea demasiado difícil y amplia. No debería ser el «árbitro de la economía». Agregó que el gobierno que compra bonos para proporcionar liquidez para la economía durante la pandemia fue un «gran error», dijo Hodgson.

La inflación es «problemática» en los niveles actuales, pero podría permanecer allí durante los próximos cinco años o más; mientras, el crecimiento del PIB se estabilizará, dijo Hodgson. Él cree que Estados Unidos está en serios problemas porque la Fed no puede frenar la inflación sin subir las tasas de interés. Eso paralizaría el crecimiento. 

Además, agregó Hodgson, la carga de la deuda de la nación es «demasiado grande para manejar». Y no podría hacer frente a los pagos de intereses que adeudaría si las tasas se dispararan.

A pesar de sus preocupaciones, Hodgson no cree que el cielo se esté cayendo. La economía estadounidense es poderosa y «extremadamente resistente», dijo el director de Econ Americas. Pero cree que la inflación durará más de lo esperado y afectará severamente el crecimiento; aunque la situación no «explotará».

«Tendrá que haber un ajuste de cuentas real en los Estados Unidos, un ajuste real del cinturón y aceptar que los estadounidenses han estado viviendo más allá de sus posibilidades durante mucho tiempo —especialmente el gobierno federal—; y están pagando el precio por ello», dijo Hodgson. «No veo una salida fácil de esto. Ojalá lo hiciera».

Cómo invertir, con o sin estanflación

Dada la marcada división entre los expertos sobre la estanflación, los inversionistas harían bien en prepararse para cualquiera de las situaciones. 

Después de todo, es posible que ni la «inflación transitoria» ni la «repetición de la década de 1970» tengan toda la razón, dice Andy Kapyrin, director de investigación de RegentAtlantic Capital. 

La inflación ya aparece en los salarios y los precios de los alquileres; y probablemente se mantendrá durante los próximos dos años, escribió Kapyrin en un mensaje a Insider. Pero agregó que no hay necesidad de que los inversionistas entren en pánico por una recesión a largo plazo gracias a:

  • Tendencias a largo plazo como la globalización
  • El envejecimiento de la población en países como Estados Unidos y China

Estos dos aspectos deberían mantener bajo control el crecimiento y la inflación.

Si tanto la inflación como el crecimiento entran en calor, concéntrate en las acciones cíclicas que tienen exposición a las materias primas. Esto lo escribió Frank Greywitt, co-director de cartera de DWS Group, que gestiona 1.1 billones de dólares en activos, en un mensaje a Insider. 

Específicamente, las acciones de infraestructura energética serían atractivas, escribió Greywitt; quien también es codirector de valores de infraestructura de DWS Group.

Por el contrario, un escenario de estanflación justifica cautela y un énfasis en acciones de alta calidad. Estas pueden hacer crecer constantemente los flujos de efectivo y poseer el poder de fijación de precios para hacer que los clientes consuman costos de insumos más altos. Esto lo escribió Greywitt, quien destacó el sector de servicios públicos y las torres de comunicación.

En tanto, Ryan Johnson, director de gestión e investigación de carteras de Buckingham Advisors, respalda ese pensamiento. Johnson señaló a las acciones de empresas con poder de fijación de precios como ganadoras en un entorno de alta inflación en un mensaje a Insider; y agregó que estas empresas de calidad suelen ser innovadoras en sus campos.

Fuera del mercado de valores, los inversionistas deberían evitar los bonos a largo plazo con bajos rendimientos. En cambio, optar por activos reales que puedan tener un flujo de caja positivo durante años, escribió Johnson. Añadió que la exposición a las materias primas puede ser acertada. Pero solo como una operación, no como una retención a largo plazo.

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